福兮祸所伏，祸兮福所倚。当所有人都在为蚂蚁集团全球最大规模IPO而感到震撼并期待的时候，上交所一纸通告给蚂蚁泼了一盆冷水，暂缓上市的消息让蚂蚁集团瞬间成为了众矢之的；而当大多数人都在落井下石的时候，其实蚂蚁集团的未来并非一味的黑暗，反而有可能在柳暗花明之间获得真正的 自由 。
证监会：暂缓上市是负责任的做法
11月5日，本该是蚂蚁集团计划中实现 A+H ，募资345亿美元，并实现2.1万亿元市值的日子，但这一天受到关注的却是证监会前日深夜对蚂蚁集团暂缓上市的回应，以及蚂蚁集团公告的退款计划。
在此之前，很多人将蚂蚁集团的上市归因于马云在外滩大会上对传统金融体系的 炮轰 ，但是事实上蚂蚁集团的暂缓上市与马云的发言并没有很大关系。
马云等人被约谈、蚂蚁集团暂缓上市，内中都有更深层次原因，而这个原因在证监会的这份回应中可以得窥一二，读懂这份回应，会对整个事件的性质有更加清晰的了解。
在证监会的回应中，表达对上交所作出的让蚂蚁集团暂缓上市决定的支持外，还态度鲜明的表示：避免蚂蚁集团在监管政策环境发生重大变化的情况下仓促上市，是对投资者和市场负责任的做法，有利于资本市场的长远发展。
为什么说这是对投资者和市场负责任的说法？要理解证监会这句话，还要从蚂蚁集团的花呗、借呗的业务模式说起。
近几天来，已经有很多业内人士分析清楚，蚂蚁集团的营收的很大一部分来源于花呗、借呗等金融产品。
这本身并没有什么问题，问题在于蚂蚁的这些金融产品使用了过高的杠杆。据中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆所说，蚂蚁花呗、借呗只用30多亿资本金就贷到了3000多亿资金，杠杆率超100倍。
高杠杆率意味着高风险，而且在蚂蚁集团的模式下，一旦出现问题，大概率需要整个社会一同承担。
高杠杆率之外，花呗、借呗远高于其他同类产品的年化利息的问题，也是此次蚂蚁集团被声讨的主要痛点。
高风险同时也意味着高回报，蚂蚁集团在这种模式之下维持了高速的增长，这也是蚂蚁集团在资本市场备受青睐的主要原因。
但需要注意的是，在11月2日之前，无论是高杠杆率还是高年化利息，都是蚂蚁集团在符合现有规则的前提下选择的模式。
所以即使有不妥之处，只要市场规则没有变化，蚂蚁集团的这一模式便可以长久的存在。于是只要没有出现什么问题，蚂蚁集团自然可以长期维持高盈利水平，这时候，蚂蚁集团的未来是光明的，所以为什么蚂蚁集团此前的上市，像极了一场狂欢。
但是谁也没想到，就在蚂蚁集团上市前夕，市场规则就出现了变化，而且是颠覆式的变化。
新规对蚂蚁造成重大影响
11月2日，中国银保监会、中国人民银行发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法》(征求意见稿)，该办法中的一些新规定将对蚂蚁集团的借贷业务产生重要影响。
办法规定：经营网络小额贷款业务的小额贷款公司对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，对法人或其他组织及其关联方的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币100万元。
在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。
以上两方面的规定，一是对单笔网络小额贷款的额度进行了限制，二是对小额贷款公司的出资比例进行了规定。
在这些规定之下，一方面单笔贷款蚂蚁集团能够借出去的额度降低了；另一方面，同等规模的贷款金额中，蚂蚁集团需要投入更多的资金，即不能低于30%。比如还是以30亿作为资本金，以后蚂蚁只能借出去100亿，此前30亿撬动3000亿的时代一去不复返。
所以可以预见的是，新规施行之后，蚂蚁集团如果要维持此前的总借贷规模，必须要找到更多有借贷需求的用户，并要投入比之前高很多倍的资金才行。
这毫无疑问将大大增加蚂蚁集团借贷业务的成本，而且就算蚂蚁集团的借贷单量上升，并投入海量资金维持了此前的业务规模，被纳入监管之后其年化利息也要降低。
没错，新规之下，蚂蚁集团的借贷业务不仅仅成本出现大幅提升，而且毛利也将出现下降。
而以花呗、借呗等业务在蚂蚁集团总营收中的占比来看，这一块业务利润率出现下降，必然会导致蚂蚁集团整体利润率的下降。
所以新规对于蚂蚁集团的影响，最简单粗暴的表现就是，蚂蚁集团赚钱将比以前难很多，此后的营收及利润表现大概率将难以达到预期。
这样一来，在资本市场，蚂蚁集团的未来潜力必然出现变化，于是其上市的募资金额，市值，股价定价等等，都需要重新评估。
所以马云等人会被约谈，所以蚂蚁集团会暂缓上市，因为关于蚂蚁集团上市的狂欢，必须要停止，不停止，蚂蚁集团的神话就将终结。
试想一下，假如新规没有在近期发布而是在上市之后发布，那蚂蚁集团上市依然将按照最完美的剧本进行：募资345亿美元，市值冲上2.1万亿元，创造一大批富豪，无限的光环集中在蚂蚁集团身上，资本市场跟随蚂蚁集团而 疯狂 。
但是新规总是会发布的，并且新规发布的那一刻就是蚂蚁集团神话的终结，资本市场发现蚂蚁集团不是想象中的那么美好，必然争相退场，此前疯狂投资蚂蚁集团的投资者，必然损失惨重。
而如果这样声势浩大的上市最终都成了一场闹剧，那整个市场的信任都将降到冰点，混乱也将随之而来。
这就是证监会所说的：避免蚂蚁集团在监管政策环境发生重大变化的情况下仓促上市，是对投资者和市场负责任的做法。
因为暂缓上市，确实将起到保护投资者，并维护市场的作用。
更为值得注意的是，与很多人认为的上交所、证监会在打压蚂蚁集团不同的是，暂缓上市其实也在保护蚂蚁集团，而经历这一轮考验之后的蚂蚁集团，或有可能因祸得福。
因祸得福
如上所述，虽然蚂蚁集团的借贷业务模式可谓是 日进斗金 ，但是存在高风险、高利息的问题。
在过去多年的时间里，蚂蚁集团的这一业务模式并没有出现什么问题，但是并不代表未来就不会出现问题。
假如此次蚂蚁集团上市成功，在当前的市场环境下其各类金融业务都将迎来井喷，借贷规模也将越来越大，相对应的，风险也会越来越高。
正所谓常在河边走哪有不湿鞋，一直持续下去，出问题是迟早的事。而一旦出现任何问题，其带来的破坏性将难以想象，蚂蚁集团承担不了这样的后果，整个市场也承担不了。
所以此次新规的及时发布，将蚂蚁集团各项业务及时纳入监管，其实是在帮蚂蚁集团规避未来可能出现的风险。
另外一方面，我们需要有的认识是，无论如何蚂蚁集团的这些金融业务都将会受到而且必须受到监管，所以蚂蚁集团被新规影响是迟早的事。
这次新规刚好就在蚂蚁集团上市前几天发布，其实应该庆幸。
因为假如这个新规在蚂蚁集团上市之后几天才发布，刚刚因为蚂蚁而狂欢的人们将会迎来怎样的失望？蒙受损失的投资者会认为这是一场骗局，届时蚂蚁集团甚至是证监会、上交所，以及相关监管部门都将承受比现在还要多十倍的怒火。
如果事情演变到这种局面，蚂蚁集团的未来可想而知。所以万幸的是，新规赶在蚂蚁集团上市之前发布，正好让蚂蚁集团避免了一场大难。
此外，虽然新规会对蚂蚁集团的营收及利润造成一定影响，但是不再游走于监管漏洞之中的蚂蚁集团会变得更加坚强，抗风险能力更强。
以蚂蚁集团展现出的实力，贷款额度的限制以及30%资金的规定，其实难不倒蚂蚁集团。因为蚂蚁集团本身就已经拥有了国内最多的用户，而且蚂蚁集团雄厚的资金实力，也从来都是其自身的优势所在。
从竞争角度来说，门槛越高，越有利于有实力的玩家，所以在新规之下去开展这些业务的蚂蚁集团，其实会变得更强。
最后，不要忘了，花呗、借呗之外，蚂蚁集团的电子支付等业务，余额宝等产品，仍然强的不像话。一直自诩为科技企业的蚂蚁集团，其实真的一直在用技术引领金融体系的变革。
经历这一轮考验之后，未来蚂蚁集团必将更加注重数字科技的发展，这对蚂蚁集团成为一家真正的数字科技企业至关重要。
正如马化腾所言，金融最重要的是稳健，比的是谁活的长，而不是短期内谁发展的好。想必在未来的时间里重新归来的蚂蚁集团，将更加健康，也更具想象力。
