新三板的推出，让多家公司的上市梦想得以成真，但上市绝非终点，一些公司的表现不禁让人大跌眼镜。作为科技网站的代表，虎嗅网于本月初正式挂牌新三板，但金融小兵注意到，截至17日收盘，以协议转让为交易方式挂牌新三板的虎嗅科技在报价系统中成交仍然为零。此时，距离其挂牌(12月1日)已经超过半个月。这种窘境，甚至不如挂牌前已连续两年亏损的天涯社区。
“宴会已经开席，客人却没来。”或许这句话最能表达虎嗅这家自媒体新三板新贵首秀遭遇的尴尬。
零成交在当今的新三板并不奇怪，如此前已经挂牌的北国传媒等多家新闻媒体也是长期的零成交。包括此前上市的天涯社区。
由于赔钱(2014年度及2013年度，天涯社区的主营业务收入分别为1.04亿元及1.07亿元，净利润为-4465.8万元以及-3161.3万元)，凋零的财报令这家BBS网站一度受到冷落，8月26日挂牌的该公司连续两个交易日无人问津。不过幸运的是，从8月28日开始有零星投资者买入。
作为打着新媒体旗号的虎嗅，显然在概念等方面要超越传统媒体以及社交平台。然而，资本市场并不相信眼泪。
小兵注意到，虎嗅科技挂牌时间已超过半个月，却未完成一笔交易。如果说没有投资者问津，也许太冤枉了这家自媒体科技公司。17日下午2时44分显示，有投资者挂出20手买单，价格为2.00元/股。以虎嗅科技总股本2500万股计算，市值为5000万元。
这一报价显然会让虎嗅的股东们尴(ku)尬(xiao)不(bu)已(de)。
因为，因为这一市值连虎嗅科技2014年4月15日引入战略投资者云鑫投资时估值的三分之一都不到。当时云鑫投资出资2484万元，增资入股虎嗅科技，获得15%的股权。照此计算，当时的市场估值是1.656亿元。一年之后，已经上市的虎嗅不仅未实现资本增值，反而令投资者对它的估值大幅看跌。
业界的共识是关于新三板企业的估值一直是一个困扰人的难题。对于像虎嗅这种可比公司较少也没有规模盈利的公司，估值的分歧是最大的。更何况其并没有独特的盈利模式，其招股书更无法让投资机构看到其未来的市场前景。
根据《公开转让书》披露，该公司2015年1至5月份，广告发布收入仅有166.7万元，占主营业务收入的29.52%。而线下活动、整合营销却占总收入的70.48%。 线下活动、整合营销这类事件触发型收入，导致虎嗅网的大客户频繁更换。分析公司2013年至2015年5月三个会计期间的前五大客户可以发现，除专业广告公司——上海蓝色光标(15.110, 0.47, 3.21%)和北京恒美广告有限公司及百度曾连续两次出现外，淘宝、泰达宏利基金、海信、高德、金蝶[微博]、猎聘网、时代华擎等大客户均是一闪而过。
这导致的后果是，由于无法留住老客户，公司的资源、人脉得不到积累，市场部门每年都得拼命的开拓新客户。就像狗熊掰玉米，掰一个扔一个，营业收入和利润产生不了逐年递增的效果，而增长率却是投资机构最关心的指标。同时，这也说明了经营团队的服务能力有问题，客户拉来了却留不住。
在自媒体圈中，虎嗅网的编辑风格一直以文风犀利、观点大胆著称，所编采稿件直接指向国内著名公司，如《口袋通白鸦曝光：京东以“调研”名义，套取商户微信公众号的appid和secret后绑至京东店铺》、《淘宝没有了 为何?》等曾轰动一时。
也许是“不打不相识”。虎嗅网不仅没有因为负面文章与这些公司交恶，反而从此与它们成为商业伙伴。据虎嗅科技《公开转让书》披露，2015年1至5月份，北京京东世纪贸易有限公司成为公司的第一大客户，实现销售收入66.04万元。而阿里巴巴公司间接控股的上海云鑫投资，更是于2014年4月15日投资2484万元，成为虎嗅科技的股东。
以上种种，也让市场产生了“虎嗅通过负面稿件收取相关公司保护费”的质疑。
虽然12月9日公司通过声明对此予以否认，但显然，资本市场并没有因为声明而抛出橄榄枝。
也许，这就是市场的力量吧。在新媒介的大环境下，自媒体上位这是大势所趋，但谁能在大浪淘沙中走的更远，这才是更重要的。
赢得未来，这对于传统媒体和新媒体而言，都任重道远。
